现在一般人相信，国内生长总值（GDP）增长已不能反映中国经济的全貌，更不能代表中国经济的活力，那么，我们看中国经济，应该看什么指标呢？根据安邦智库（Anbound）的见解，首先，要看资产回报率。根据中国国家统计局公布的数字估算，今天中国的总资产可能在600到800万亿人民币之间（389-512万亿令吉）。
以资产增量而论，2012年到2013年，一年资产增长就是78万亿元（51万亿令吉），但同时债务增长也将近50万亿元（32万亿令吉）。这意味，资产增长是靠债务来支持的，货币增长仅仅是债务的反映，只要一贷款就产生债务、创造债务。现在中国的社会融资规模存量已到了150多万亿（97多万亿令吉），基本规则是乘以2，所有经济实体的债务总额至少有300万亿（194万亿令吉）。这些基本数字可解释，为何中国的经济回报率不断下降。若总是追求量的增长，增长得越多，经济“体重”就越大，资产回报的能力就越低，这也是当前中国经济的核心问题。
如果从资产回报率来衡量，可以看到很多投资是低效的。最典型的是中国的房地产扩张，按中国国际金融公司前总裁朱云来的估算，中国在建的住宅就有5、60亿平方公尺，加上投资的房子也有60亿平方公尺，总数大约有120亿平方公尺，按人均30平方公尺可以住4亿人。因此，房地产不能再搞扩张了。如果这个行业仍在吸纳大量的投资，那无疑是在制造新的结构问题。
民企与外商的重要
其次，衡量中国经济要看民企投资和外商投资。由于民企和外商投资与国企投资的动机不同，债务责任不同，因此衡量经济形势，一个重要指标就是民企和外商愿不愿意投资。今年前三季度民间投资增速是2.5％，比上半年放缓0.3％，民间投资与整体投资增速（8.5%）的差距在扩大，与国有及国有控股企业投资增速21.1％更是天壤之别；从前三季度投资到位资金来看，外商投资到位资金同比负增长21%！
这反映市场对中国经济的预期不乐观。第三，要看中国的消费增长。从2016年的数据来看，中国的消费增速平缓。2016年1-9月份，社会消费品零售总额同比增长10.4%，低于2015年的同期水平。不过，消费对经济增长的贡献大幅提升，与投资增速放缓带来的贡献率降低有关系，即有此起彼伏的相对变化的原因。
影响消费持续增长的一个重要因素是居民收入增长情况。中国的消费升级势头已拉开大幕，但前提是居民收入须升级，收入增加和消费环境改善后，就不用担心消费起不来。就此而言，今年前三季度居民收入实际增长6.3%（低于GDP增速6.7%），实在算不上是乐观的数字。
因此，安邦智库就认为，衡量“新常态”下的中国经济，不能只是看规模增长的总量指标，更应该看重体现效率和结构的其他指标——资产回报率、民间与外商投资增长、消费增长与居民的收入增长，这应该是更能体现中国经济活力的关键指标。
大马安邦智库首席代表
