（吉隆坡14日讯）随著云顶（GENTING，3182，主板消费股）出手欲私有化云顶大马（GENM，4715，主板消费股），分析员认为云顶出价每股2.35令吉不够吸引力，也不太可能提高献购价，因此私有化云顶大马会有难度。
云顶周一（13日）宣布，以每股2.35令吉献购云顶大马剩馀的50.64%股权（约28亿7004万股），总值约67亿令吉，并且无意让云顶大马继续上市。
达证券分析员指出，云顶此举主要是为了巩固对云顶大马的掌控权，以便全面并入云顶大马的盈利，包括云顶名胜世界及美国子公司纽约云顶。
值得一提的是，美国纽约云顶目前正竞标商业赌场牌照，计划将纽约云顶世界升级为世界级综合度假村，预料投资总额高达55亿美元（约232亿令吉），而中标名单料将于2025年12月公布。
云顶大马退市不符云顶利益
从估值角度来看，分析员认为每股2.35令吉的收购价缺乏吸引力。
“云顶大马2026财政年的预估企业价值对税前盈利（EV/EBITDA）为约6.4倍，低于区域同业平均的8.4倍。”
分析员认为，云顶提高献购价的可能性不大，因云顶大马董事局没有诱因去寻求其他更高的收购价。因此，目前的献购价可能难以获得足够股东接受，进而无法私有化云顶大马。
分析员进一步指出，从策略层面来看，让云顶大马退市不符合云顶的整体利益。原因是公开市场的融资平台对未来资金运作极为关键，尤其当云顶大马若成功取得纽约赌场执照后，需投入高达55亿美元（约232亿令吉）以升级纽约云顶世界时，维持上市地位有助集资。
云顶净负债率或升至0.46倍
此外，分析员还说，若云顶最终成功全面收购云顶大马100%股权，总收购成本预计将达67亿令吉。若全面以债务融资，云顶的净负债率将从预估2026财政年的0.34倍升至0.46倍，同时净利将攀升75.8%，至 9亿8130万令吉，高于原本预估的5亿5830万令吉。
整体而言，分析员认为，云顶有能力将持股比例进一步提升至50%，方法包括透过公开市场回购剩馀0.64%的云顶大马股票，或接获约3630万股的有效接受书，这被视为相对容易达成。事实上，云顶近期已在市场上购入约190万股云顶大马股票。
“然而，我们认为云顶要进一步取得25.6%股权，进而触发公众持股比例规定的挑战相当大，主要因目前的收购价缺乏吸引力。”
