过去几年，Bath & Body Works（下文简称BBWI）的股价表现不佳，甚至可以说是“惨淡”。相较于标普500指数的涨势，它的走势明显落后。
然而，市场的悲观往往意味著潜在机会。毕竟，这家公司并不是无名小卒，而是全美领先的香氛和个人护理品牌，核心业务涵盖香薰蜡烛、身体护理和消毒洗手液等产品。
尽管股价低迷，但BBWI的基本面仍然稳健，长期目标清晰，同时获利能力也有望持续改善。市场是否低估了这家消费品巨头的长期价值？
你知道吗？
Bath & Body Works的商业模式简单直接：用高辨识度的香氛产品俘获消费者的心，再凭借门店体验、线上销售和忠诚度计划提高复购率。
这套打法并不新鲜，但市场的需求却一直都在。数据显示，公司拥有超过6000万名活跃客户，且新顾客的获取成本相对较低。
虽然经济环境不稳定，但BBWI的品牌吸引力仍然强劲。2023年，尽管消费市场充满挑战，该公司的核心香氛系列依然畅销，尤其是“Japanese Cherry Blossom”和“Mahogany Teakwood”这类经典款，依然拥有一批忠实粉丝。
最近，公司也开始推陈出新，推出了一些更高档的香氛产品，以吸引愿意为优质品花钱的消费者。
值得一提的是，BBWI的产品80%以上都在北美生产，这种供应链模式让它在过去多年里比依赖亚洲供应链的品牌更具优势。在全球物流紧张、原料价格波动的情况下，它的生产成本受到的影响相对较小。
在分析BBWI时，很多投资者可能会担心消费降级的问题，毕竟经济放缓时，消费者往往会削减非必需品的支出。但香氛类产品真的属于“非必需品”吗？从过往数据来看，BBWI的产品需求具有一定的韧性。即使在2008年金融危机期间，公司销售额的跌幅也远低于其他消费品牌。
获利能力展望：毛利赚幅和盈利赚幅是否有提升空间？
过去几年，BBWI的盈利赚幅出现了一定的波动，主要受成本上涨、促销活动增加以及疫情后零售市场复苏不及预期的影响。然而，随著公司优化供应链、提高产品定价能力，未来盈利赚幅有望逐步回升。
管理层的目标是在未来3年至5年内，将营运赚幅维持在17%至19%之间，比2023财政年的16.4%略有提升。
同时，随著公司产品结构的优化，毛利赚幅预计可维持在45%至47%区间，与过去五年的平均水平相当。
此外，公司目前正在进行大规模的成本削减计划，预计到2025年可以节省超过2亿5000万美元的开支，这也将为改善赚幅提供支撑。
国际市场仍有成长空间
目前，BBWI的主要收入来源仍然是北美市场，国际业务仅占总收入的5%。但值得一提的是，公司正在积极拓展全球市场，尤其是在中东和亚洲地区。
数据显示，BBWI在某些市场的增长率达到了两位数，未来如果能成功打开国际市场，公司整体收入结构将更加稳健。
不过，国际市场也不是没有风险。部份地区的零售销售受地缘政治影响较大，例如中东市场的不确定性可能会对业绩带来一些短期波动。但从长远来看，BBWI的品牌吸引力在国际市场仍然有较大的发展空间。
估值吸引，股价有修复空间
目前，BBWI的市值约80亿美元，前瞻本益比仅约10.5倍，而同类消费品牌的平均本益比在20.78倍。这意味著市场可能低估了BBWI的盈利能力和增长潜力。
事实上，自2021年以来，该公司的股价已经回调了超过50%，这对于一家市占率稳定、获利能力强的公司来说，似乎有些过度反应。
如果BBWI能在未来几个季度展现更强的获利能力，或国际市场扩张取得实质性进展，市场情绪很可能会发生转变。
总结
综合来看，BBWI具备强稳的品牌、稳定的客户群体，以及清晰的成长策略，而目前的市场估值似乎并未充分反映这一点。当然，短期内，宏观经济的不确定性仍然会给股价带来一定的波动，但从长期投资的角度来看，BBWI或许是一个值得关注的机会。
与任何投资一样，做出决策前进行彻底的研究，并考虑个人的风险承受能力是非常重要的。因此，请读者买卖自负。
