林卓锋：动美元者，必死无疑！

爆！爆！爆！美国两家银行包括Silvergate Bank（SI）和Silicon Valley Bank的母公司SVB Financial Group（SIVB）先后暴雷，让整个市场在短短几天当中深陷各种恐慌。资金逃离银行与金融板块，寻找避风港，逃命到美国国债当中，造成国债息率大幅下跌。

截至2022年底，美国拥有大约2000多家银行，资产规模约20兆美元。而最大的10家占总资产的53%，约10.5兆美元。虽然SIVB是美国第16大银行，拥有资产约2000亿美元，但该银行的资产损失以及影响并不足以影响美国的金融体系稳定性。

对于SIVB的前因后果，网络上很多，我就不在此详述，反而希望跟读者分享我的观点。首先，我认为本次暴雷事件只是个别因素，出自银行管理层对资产与负债端对久期（Duration）的错配管理，并不会造成大规模的金融系统性风险。而这种错配，甚至不是因为银行忽视风险，相反是因为该银行管理得太过于保守。

按照正常的逻辑，商业银行主要是赚取存贷息差，但硅谷银行SIVB并没有为了追逐更高的资本增值以获取更高的利润。正好相反，因为SIVB的业务著重在服务初创型企业与风险投资的客户，这些企业的经营状况以及他们融资的方式，他们是最清楚不过。而正正就是这种清晰度，让他们在资金管理当中极度保守。在过去低利率的环境当中，他们选择把客户的资金购买了传统意义上风险值较少的国债和按揭抵押证券MBS，而从中赚取仅约1.49%到1.91%左右的息差利润。

可惜，自2022年美联储大幅度加息开始，这些初创公司不单遇到融资困难与贷款需求降低，更不断的往外提款来支撑公司的支出，不少客户更是提款去购买息率越来越高的高利率存款产品甚至美国国债。在此环境下，银行不得不变卖那些在低利率情况下购入的各种国债与MBS商品。但因为收益率与美债价格呈负相关，当美联储调升利息，银行便逼不得已在该证券到期日前在市场上以更低的价格变卖相关资产套现，造成本来只要能够持有相关资产到期的微赚，变成提早变卖的巨亏！

难听的说，就是因为硅谷银行SIVB见尽太多忽悠的科技公司得到融资的各种恶习，要挑好的葡萄做存贷业务实在太困难，他们选择宁愿把超过一半的资产放在极度低风险的国债。可恨的是，没有死在贪婪当中，却死在规避风险的安全资产！

还记得我分别在2022年8月1日本栏“金融战 ： 杀敌一千，自损三百”为题，与2022年12月12日“天量隐藏债务，填不完的美元大坑’为题一文内提到：“美国正大范围使用美元作为结构性调整全球国家与国家之间的金融与实体经济的竞争实力差距。本轮的紧缩政策并不是经济周期正常调整，而是故意的以逆周期的方式，极端主义再次巩固美国以及美元全球霸权不可动摇的地位。”

大家还记得几年前的美元崩盘论吗？然后加密货币挑战美元地位的故事线开始深受大众所相信以及追捧吗？后来的FTX暴雷与币安遭到美国政府调查这一连串事件吗？莫非你真的认为这都是偶然事件？

这一切的发生，其实都不是意外，都是美联储策划好的，更不是什么阴谋论，只要你看得懂金融世界，这一切都是阳谋！更精准的说，这都是美国的国策！还记得过去几年，美国证监会不断说加密货币是非法的言论吗？更质疑稳定币的合法性，当时华尔街的大咖们都劝大家远离为妙。但鲍威尔上周居然在听证会当中开始正式改口风说，只要稳定币（Stablecoin）在对等的监管环境下便可有条件合法存在。

其实只要在美国可控的范围下，美国从来都支持科技创新。鲍威尔开始改口风，是因为加密货币市场的整顿基本上已经到最后尘埃落定阶段。对美元地位实际威胁已经解除，往后只是如何让相关技术与创新，在可控的环境下回归到自由市场，继续让它创造对美国更有利的环境。

人总是越禁止的事情就越想做！无论是加密货币或者是大国之间的博弈，既然美国没有办法直接叫你把钱乖乖离开有机会动摇美元地位的资产回流到美国，那就以各种手段慢慢营造市场恐慌与危机，让你自动选择美元作为终极避险资产。

当你以为美国政府为控制通胀而加息的时候，其实是让全世界抛售各种资产然后回流到美元体系！当你认为美国金融系统动荡不安有系统性风险的时候，却快速让个别银行进入倒闭程序，曲线的人为制造危机，在可控范围内爆破与处理，让市场在惶恐之中乖乖的把钱流入美国国债！

本轮事件只是杀一儆百，也是维护美元霸权的一步棋。只要谁敢动美国的蛋糕，就必死无疑！顺带一说，当全世界在谈论美国两党难以在债务上限达到共识，有违约风险的时候，这种恐慌不就是美国自己营造出来的吗？经过这几天，市场开始有声音说，因为此事件会减缓美联储加息的态度甚至减息以免出现系统性危机。我其实不只一次在本栏提到，只要美国本土没有发生系统性危机，美联储加息步伐不会停止，更不会减息。反观，会不会只要市场恐慌程度缓缓可控地上升，反而更有助美联储引导市场资金趋势性流入未来需要更大规模发行的美国国债，让美国处于更有利的位置呢？