如市场所预期般，作为全球最有影响力的金融机构，美联储在10月29日再度降息，这是美联储今年9月以来连续第二次降息。这不只会改变全球资金流向，也会牵动未来经济格局，对新兴市场而言，尤其是马来西亚，既是红利，也是陷阱。
过去两年，受美国高利率政策牵制，新兴市场普遍承受资金外流与货币贬值的压力。马币更一度跌破4.80兑1美元关口，成为区域内表现最弱的货币之一。随着美联储从“抗通膨”转向“防衰退”，并释出未来一年陆续降息的讯号，全球资金正重新寻找收益与增长并存的市场，而马来西亚正好具备这样的条件。
实际上，受惠于美元弱势及全球风险偏好回升，令吉今年以来呈现显著的反弹趋势，从年头一美元兑4.5令吉升到如今的4.2令吉，更有人预言会在美元疲软下，明年突破4令吉关口。对马来西亚而言，这一波“资金顺风”或许可抵消美国关税与全球经济放缓的冲击。然而，这并非没有隐患。
低利率环境下的资金涌入，往往属于短线投机性质。马来西亚的结构性挑战，从生产力增长疲弱、过度依赖低附加值电子产品和棕油的出口、工资停滞等并未因此改变。资金涌入带来的荣景，可能掩盖了结构顽疾，一旦潮退，结构弱点将再次暴露。
关键的是，与美国转向降息不同，国行选择维持现状。自7月预防性降息后，隔夜政策利率（OPR）维持在2.75%，国行总裁阿都拉昔之前也强调，目前政策“适度且可行”。换言之，马来西亚短期内不会追随美联储的脚步，而是稳守中性利率，以避免通膨反弹与资产过热。
这也反映了国行的谨慎与政治现实的交错。国内通膨虽温和，维持在2%以下，但补贴改革与燃油价格自由化仍是潜在风险。若国行过度宽松，可能削弱令吉与国内物价稳定，也会在政治上为政府带来压力。对安华政府而言，在经济复苏与民生补贴之间平衡，仍是最棘手的课题。
因此，政府必须警觉，勿把美国降息带动下，短期市场繁荣误认为政策成功，进而拖延了必要的改革——如缩减补贴、提升税收结构与推动高科技产业转型。尤其东南亚各国近年来积极布局下，从印尼加速电动车与矿业发展；泰国绿色旅游与数码基建的推动，我国更需要把资金导向能形成新成长引擎的产业，否则可能陷入“资产繁荣、实体停滞”的矛盾。
更值得警惕的是政治后效。低利率带来的经济缓冲，往往让政府延后艰难决策。当国际资金涌入、令吉走强、股市上扬时，改革动力往往减弱。补贴改革、税务透明化、教育与技术再培训等长期议题，更可能再次因选举政治搁置。
《东方日报》言论编辑。
