还记得我上周在本栏内特别提醒各位要留意26日美联储主席鲍威尔的讲话吗？而上周本栏的题目清楚写明“别跟美联储对抗”，而在前周的本栏内也明确表示，美股接近8周的反弹要结束，不知道各位读者是否能顺利逃过一劫呢？
周五在鲍威尔发表言论前，美国7月份个人开支平减指数（PCE）公布为按年升6.3%，比6月份稍微下跌0.5%；核心PCE从4.8%回落到4.6%。就像我之前所说，消费物价按理该缓缓下降，但比起官方2%的目标还有一倍多的距离，故此对加息步伐并不会有影响。
对于鲍威尔在全球央行年会发表的言论便是市场的重点。在此我总结讲话的要点，第一，7月份的通胀虽然有所放缓，但数据并不足以让美联储相信通胀就确定保持在下行趋势当中，需要时间去判断通胀是否会有趋势性回落的迹象。预期需要恢复价格稳定需要一段时间，而且需要“有力地”使用央行的工具才能达到效果。非常有可能在一段时间内都需要采取限制性政策，意味著不会在短期内降息。
第二，鲍威尔强调目前劳动力市场势头非常强劲，借鉴历史告诫不可以过早放松政策。因此，在紧缩的大背景之下，就业环境很可能将会有所疲软，这将会给家庭带来一些痛苦，但这些都是降低通胀必须要发生的代价，假如无法恢复价格稳定将会带来更大痛苦。
换句话说，假如高通胀的情况持续的越长，失控的可能性就越大，因此美联储宁可不手软。
第三，他认为2.25%-2.5%是长期的中性利率，但绝对不是美联储停止或暂停行动的位置。因为目前首要的任务是把通胀降至2%的目标，而美联储委员会成员在6月的预测显示，到2023年底，联邦基金利率中值应该略低于4%，而此将会在9月的会议上更新预测，并且9月的加息规模将取决于“整体”的数据。
以上的三个重点，其实在我过去三个月的所有文章都曾提及过。我甚至以“彻底破坏财富效应”来形容美联储的态度。
其实在就业方面，美国目前的失业率是三几十年以来的低位，而从芝加哥联储行长埃文斯的表态来推断，美联署可以接受失业率上升至4.25%的话，这是完全足够给予美联储很大的加息空间。而我在几期前本栏内更提及，整个紧缩政策的周期有可能让美国的失业率达到5%之后才回升。
此外需要留意的是，鲍威尔明确在讲话中提到美联储不作前瞻性指引，还记得我半年前在本栏说过，美联储正尝试挽回对市场预期的主导能力吗？
过去这段时间，明显看到美联储的预期管理还是依然彻底失败，归根究底市场的流动性实在太泛滥。所以在经济和通胀高度不确定性的情况下，估计美联储还是“少说多做”为上策。
当然，没有了前瞻指引，也意味著高波动将会成为市场的新常态。其实从2008年金融危机以来，市场的波动率便长时间处于低水平，这也拜央行的前瞻指引和预期引导策略。但是当全球大部分央行都选择不作出前瞻指引的话，这一转变将会让整个市场的波动率有系统性的上升。既然央妈讲话你不听话，甚至跟央妈对著干，那就别怪央妈做一些市场认为出人意表的事情咯！
最后，我本栏7月18日“注意性命攸关的量缩”为题一文内提到过，在此不厌烦再次提醒读者，不要过度关注加息幅度，更不用关注究竟是加50还是75基点，那是毫无意义的，因为你已经知道终点是大约4%。
利息只是价格因素，而我认为更重要的是美联储对市场内流动性的“缩量”才是致命伤。建议读者多关注逆回购Reverse Repo Operation变量的情况，此数字在2021年第一季度开始便从约200亿美元左右增加到目前的约2兆美元的水平，可想而知市场泛滥的流动性有多夸张。难怪市场对央妈的警告是“耳边风”。
作者是知名跨国投资平台的董事。 在金融领域拥有超过20年的卓越经验，其中包括在香港一家上市的国家级金融企业担任董事长达十年之久。 为跨国金融机构提供谵询、研究和培训服务。 经常在多家区域内的知名大学授课，并为东南亚的电视与电台广播节目提供深入的评论，也为香港和东南亚的报纸撰写每周专栏。
