郑荣信：手套四大天王春光乍现？

如果把2020年新冠疫情爆发初期视为手套股投资者日日“升”歌的日子一点也不为过。那么时隔一年后就是没来得及套利的投资者日日被“收割”的日子。这也反映了净流入医疗板块尤其是手套股的资金逐渐干凅，荣景不在。

手套股股价的繁荣时期，各大券商、分析师、“大师”几乎一面倒唱好，对更高的目标价毫无异议。当该板块的股价跌跌不休时，同一批人也非常地“同步”，为手套股提供各种悲观景象。处于节节败退的手套股偶尔会在另一波疫情或变种病毒来袭之际“闻风起舞”。这种现象随著市场参与者习惯了股价“昙花一现”的上涨，也被当作是“回光返照”。

医疗保健板块指数表现在2021年垫底，与上一年领涨的态势简直是冰火两重天。前文《让人“欲火焚身”的手套股》里提及了一“越跌越买”的投资者，想必他们起初的热情和期盼已经在没有止跌迹象情况下变为煎熬和急躁不安。

然而，另一边厢的投资者则耐心等候，准备伺机以低廉价格购得手套股。想著“解套”的一方和想著买入的一方形成鲜明的对比。各方最想了解的问题是：手套股能不能浴火重生？

手套行业整合期

平均售价（ASP）、美国海关和边境保护局以人权（强迫劳工）问题和美国打算取消中美贸易战的一些关税壁垒等利空因素正缠绕著手套行业。随著之前那多达22家宣布投入手套生产行业的公司，当中有者宣布出售手套业务，手套行业已经进入整合阶段。

一直以来以手套业务为主且手上现金充裕的“四大天王”将重新掌握主导权。另外，四大天王的客源多以长期合约为主，这种难以撼动的地位，再加上规模经济效益也形成了“自然垄断”（natural monopoly）的优势。

手握大量现金的四大天王，在行业整合时期可以物色并购的对象或比现金流不健康的同行更好地抵御经济萧条的影响。或者，该公司可以选择派发一次性特别股息回馈股东。

平均售价归根究底是源自于供大于求。在低或没有进入壁垒（barrier of entry）的行业当中，为了以“手套概念股”的姿态示人而蜂拥加入生产手套的公司使供应猛然大增，手套消费者需要时间消耗大量库存。疫情的缓和也意味著手套使用率降低，降低平均售价俨然成为了消耗库存的唯一途径。

一旦供需重新回到均衡水平，手套过剩和低平均售价也会迎刃而解。另外，就算美国为中国制造的手套减税也不表示本地手套公司的客户将马上减少手套的订单。本地四大天王生产的手套向来品质保证，享誉全球，美国在医疗保健从来也不马虎，因此也不会单单以价格对手套货源作唯一考量。医疗保健攸关人命，像美国这样一个世界大国的医疗单位将更倾向于购买高质量控制的手套。

颠覆性改变因素

须知手套是劳动密集型行业，前期面临美国以强迫劳工问题对付的公司只要在长期策略上采用自动化生产，不但可以减少对劳工的依赖，也可以降低环境、社会和治理（ESG）风险。工业革命4.0已经是制造业不可避免的趋势。

有了自动化生产配备，手套行业也可以避开因邻国冻结劳工到我国来所造成的劳工短缺问题。在生产过程中采用工业革命4.0模式也符合我国成为先进国的目标，公司也可享有政府税务减免，间接提高股东回报率，让股东皆大欢喜。

除此之外，世界各国正面临人口老化的问题，医疗用品的需求将不断上涨。投资者也可以留意四大天王中有涉足生产其他医疗用品如隐形眼镜的公司。扩充业务到其他医疗产品除了可以提高公司的长期竞争能力，也有助于避免过度依赖单一产品或该产品不幸进入夕阳行业厄运。

控制风险和亏损

除了基本面和技术面，金融市场往往反映的是参与者的情绪。上涨时的股票仿佛有一股魔力，让人心里产生“错失恐惧症”（Fear of missing out），担心错失获得可观盈利的良机而无法控制自己地在交易平台按下“购买”键。

反之，当股票下跌时，人们又会开始担心股票还会继续跌，产生避险情绪。就算有好的交易策略但是没有严格遵守交易规则也是枉然的。

不要忘了，交易策略旨在让投资者知道什么价位适合进行买卖；交易规则则是帮助投资者控制风险，从而达到减低亏损的效果。换句话说，交易策略就好比交通灯而交易规则就是交通规则，当交通灯转黄时，一个理性且遵守交通规则的人一定会减速行驶，不然就要承担造成交通意外后果。

总而言之，手套股并非夕阳行业，目前只是等待之前的疯狂平息，行业的四大天王走过寒冬见春天指日可待！