一眨眼，2022年的上班年就已经结束了。本期简单的与各位读者回顾一下上半年市场的表现和一些历史的经验给各位参考。
戏剧性的上半年基本上能以急刹和急杀来形容。急刹的自然就是失控的通胀令各类消费需求一下子全然冷却。而伴随而来的当然是借机反扑的空方力量，基本上是股，汇，债全杀，大获全胜。
超级鹰派的美联储与地缘政治的不稳定，让投资者情绪接近崩溃。导致标普500指数给出自1970年以来最差的表现。说有记录以来排名倒数最差的第四名，跌幅仅次于1932年的45.4%，1962年的23.5%，与1970年的21%。
以科技类为主的纳斯达克综合指数基本上是跳水的格局，至今为止下跌了29.5%，与标普500指数雷同，也是自1971年创立以来表现最差的上半年。
哪怕回顾2000年代的科网股泡沫破灭时也只是下跌了25%。 另外一次便是1973年的上半年，当时因为美国停止了兑换黄金加上持续性的高通胀导致纳斯达克指数当时下跌了24%。
以小型股为主题的罗素2000在上半年下跌24%，是自1984年创立以来最差的上半年。而对比疫情发生的2020年上半年，当时也只是跌去14%，甚至追溯到人所共知的2008年金融海啸的上半年也只有10%的跌幅。
基本上在标普11个行业当中除了能源以外，全部都遭到几十年一遇的大屠杀，连传统以来避险的债券市场都正好遇上误判通胀情况的美联储，以亡羊补牢的加息政策期望在极短的时间内大幅减低经济上各个环节的需求从而控制通胀这猛兽。
因此，在打压需求的大前提下，首当其冲的当然是非必需消费品和通信服务，皆因在勒紧裤头的的时刻，这两个项目通常都会首先成为被削减的支出。
所以，标普500指数中非必需消费品在上半年下跌了33%，而通信服务类板块则下跌了30%。
在俄乌战争的背景下，油价的飙升让能源类股份在上半年的表现一枝独秀。但随著美国总统拜登的民望不断创新低，白宫正施出浑身解数，包括释放战略石油储备，与之前被美国制裁的国家恢复能源出口的条件，以及我认为是故意人为破坏天然气设施，导致无法出口天然气等各种手段来企图尽快压低能源价格以及通胀，务求选民在年底前的中期选举不会一面倒的倾向共和党。虽然能源板块在6月份的三周内已经录得22%的跌幅，但对比年初依然有进账约28%。
根据美国个人投资者协会刚刚公布的每周调查显示，约60%的投资者看空未来6个月的走势只有不足20%的投资者还对股市抱有期待。这一看空比例是自1987年有该调查以来对第六高水平。
对比6月初，此比例当时还只有约37%的人看跌，可见本月的投资人情绪恶化的非常快。此外，根据美国银行6月份的全球基金经理人调查显示，72%的投资者预计未来12个月全球利润将恶化，比5月上涨了6%，达到2008年以来的最悲观水平。
如果读者有留意我在三周前的电台直播节目，我便提醒过各位，2022年的上半年，市场只是对PE进行预期管理。但当衰退的几率越来越高的时候，市场便会开始进行对EPS下修的估值下调。届时，便是下一波下跌的主要题材与论据。
我在本栏从一月底开始便不时提前预警经济衰退的风险，并多次强调无论实质的经济层面是否真正出现衰退，但数据上几可肯定是必定看到技术性衰退的各种数据与指标会出现。
因此，投资者必须以此为基础来管理组合的风险与部位。但在情绪极度崩溃与恐慌的时候，读者该以个人的风险承受程度先来迎接一波衰退交易前的回血。
目前，标普指数在2022年6月16日创下的低位已经反弹了约4%，假如翻查我在本栏的文章，我刚好在最低点之后的那一期，在本栏内提出过股市反弹的提示。但读者千万别误会，反弹并不代表牛市重临。除非市场开始对于衰退的风险忧虑消除，否则市场最终很有可能在反弹后把标普指数推往2900点附近才能见底，意味著距离目前还有约23%的跌幅。
我个人更期待一个能持续约2个月以上的反弹或区间运行，这才足以制造足够的时间与空间，让足够多的人忘记上半年的惨淡，再次引一波散户韭菜进场，让下一波“空军”策划下一个慢熊市况，让散户的意志被时间完全消磨之后，市场便会从悄悄的进入不为人知的牛市。
作者是知名跨国投资平台的董事。 在金融领域拥有超过20年的卓越经验，其中包括在香港一家上市的国家级金融企业担任董事长达十年之久。 为跨国金融机构提供谵询、研究和培训服务。 经常在多家区域内的知名大学授课，并为东南亚的电视与电台广播节目提供深入的评论，也为香港和东南亚的报纸撰写每周专栏。
