林卓锋：资金与情绪的‘抽离’？

还记得美联储在2020年8月实施的新政策吗？当时局方直言，对于把利率作出上调之前，必须达到的要求包括是平均通胀率要在2%以上维持一段时间并且实体经济需要恢复到最大就业水平才会正式上调利率。而无论是上个月或是本月上周刚公布的会议纪要均显示美联储现阶段依然希望保持最大的政策弹性。

每当被问及上调利率的问题之际，美联储主席鲍威尔尽可能强调货币政策的框架并没有改变，甚至官员们故意的对这一指标的定义含糊不清，尽量保留一定范围的解读空间，以免言论对金融市场有所打击而引发资产重沽潮。

然而，相信读者在本栏往期也得知很多被动方式的退市其实已经在路上，而美联储主席鲍威尔在最近的讲话当中也可隐晦地推测解读为2%的平均通胀率目标已经实现。所以，在这个前提下，投资者宜密切留意馀下的唯一指标“就业最大化”，是判断往后市场何时加息的信号灯。

那读者会问，假如这信号灯亮起之时，又是否下一次股灾之时呢？我的观点认为，首先需要明白什么是股灾，或者什么情况下才会发生股灾？

假如要以一种最简单的方式去定义股灾的话，那就是“系统性风险”。股灾的必要条件是在市场内无法规避，属于全面系统性的诱发因素，无法隔绝，无一幸免的大规模影响从而引发大量投资者，把资金在相对非常短的时间内从市场内，以非理性甚至不计价的恐慌性方式抽离，才能定义为股灾。

相信有留意美股的读者，上周四的美股盘前大跌也吓得心惊胆战，幸好收盘前跌幅收窄。在执笔之时，周五美股三大指数盘中依然保持上涨，虽未触及历史高位，但就如我在本栏上期以“心淡”为题的内容当中指出，因为市场内的资金现阶段依然非常充裕，哪怕在“量缩政策”过程当中有所回调，估计也就是会在一个相对宽幅的范围当中震荡，把不坚定的筹码洗离场，建议读者保持适度参与，避免过度操作，而就在上周四与周五的美股就马上应验了‘来回地狱又折返人间’。

若股灾真的到来，会以何种形式出现呢？那我不是先知，也无谓卖弄小聪明，唯一能告诉读者的是，其实各种资产所经历的大调整，情况大都不尽相同，以标普指数为例，新冠疫情引发的大调整只历时34天（从2020年的2月19日到3月23日）。

论黄金的话，在80年初见顶后，共回调70%，却用了30年才从新突破历时新高。而比特币却在2017年触及高点后下泻超过80%，但只用了约3年的时间便从新突破历时新高。

唯一可以肯定的是，随著科技进步带来信息流通的透明化，市场对于各类资产价值与价格的重估是越来越有效率的。

与其想预测股灾，不如把精力投放在谨慎选股之上。有时候投资需要一定程度的把自己抽离，假如回归到投资的本质上，把目光放得更远一点，只要自己所持有的股份是“好公司”，再加上一个自己舒服的资产配置比例，那短暂的股灾过后，新高依然可期。