标普500指数在告别2022年1月3日的4796点历史高点两年之后，在上周五终于破位上行，大量买盘被迫跟进，FOMO（错失恐惧症）情绪再次回归！哪市场是要再次进入快速上行道了吗？
先且慢！在1月19日当天，其实美股的期权市场有大约3.4兆美元的名义价值期权到期。其中有大约1兆美元是关于个股，和1.3兆关于标普500指数；这是2022年一月以来的第三高。并且目前市场每天都被大量的末日期权成交量所左右，相关的末日期权已经占到标普指数相关衍生工具总成交额的50%左右！证明市场即日赌徒参与的气氛异常热烈！
此外，对于标普500指数期权的伽马值Gamma多头风险敞口，现在只有区区的7.8亿美元。这是自10月底开启的反弹行情以来最低的多头头寸，只有去年年底最高峰的伽马值的十分之一左右，更预计期权伽马值将会在下周开始进入空头头寸。那是什么意思呢？伽马值是做市商发行相关工具的时候，为了保持中性策略所需要做的对冲。当伽马一旦转为负值，意味著有大量的资金在追价买入看涨期权，也代表目前市场FOMO看多情绪已经开始非常强烈。
两种情况将会在不久的未来发生，第一是在Gamma熔断轧空的情况下使得大盘指数继续快速上攻。第二是借助市场的追涨情绪，大户把握在高位出货给散户，甚至在出货的同时，大户布置空头的头寸，只要布局完成，将会期待一个连续多周的下杀出现！但无论是哪一种情况，市场整体波幅都会扩大。
我知道最近的牛市让人很兴奋，但这周末，在美股创新高之际，我反而要发出了第一个警讯提醒。就如以上所说，我并不是说市场会马上进入下跌模式，而叫你全部清仓离场。而是除了以上期权市场异动以外，在最近的两周，开始看到越来越多资金逐渐离开过去两个多月一直反弹得挺好的中小型股份。资金又再次回到科技巨头之中，虽然说是因为相关股份发布对业绩积极的信号，但我认为市场同时有一点点把大型科技股看成避险作用的资金轮动味道。
近几天市场的预期也明显发生了变化，根据CME的数据，我们可以清楚地看到三月份降息的概率已经大幅下降，上周五更一度跌破了50%，与之前一度达到了70%以上的水平形成了鲜明对比。
现在市场似乎在预测，要等到五月份才会开始降息。而且之前市场预期的是今年总共有六次，每次25个基点的降息，现在这也变成了五次。要知道在之前美联储发布的点阵图中，今年只会有三次降息，也就是一共75个基点，大幅少于市场之前预期的六次和现在预期的五次。不过现在双方越来越接近，也是上周美联储官员发言的影响所致。
对于降息，我个人一直的观点都偏向维持在更高更久。但核心是关注实质利率而不是名义利率。因为随著通胀不断地下降，经通胀调整后的利率其实都还在不断地升高。所以适当的降息，并不是为了刺激经济，而是为了不要进一步的限制经济活动。换句话说，如果未来的物价压力的缓解速度快于预期，美联储需要确保经通胀调整后的实际利率不会继续上升，而并不是目前市场所预期的回到低利率年代的预期。这才是真正Higher for Longer的含义。
作者是知名跨国投资平台的董事。 在金融领域拥有超过20年的卓越经验，其中包括在香港一家上市的国家级金融企业担任董事长达十年之久。 为跨国金融机构提供谵询、研究和培训服务。 经常在多家区域内的知名大学授课，并为东南亚的电视与电台广播节目提供深入的评论，也为香港和东南亚的报纸撰写每周专栏。
