林卓锋：利率突破关键值，引发债市抛售潮？

上周美国公布的各项经济数据依然显示美国经济的韧性极强，例如ADP（自动数据处理公司）新增就业人数高达49.7万，远超市场预期的22.5万人；以至于市场对未来加息的预期再度升温。

虽然，就美国的通胀而言，目前的核心CPI（消费者物价指数）和核心个人消费支出（PCE）都低于之前的周期高点，但碍于目前的同比核心PCE依然高达4.6%，比联邦公开市场委员会所预测2023年中位数的3.9%和2024年中位数的2.6%高，表示通胀回落的速度依然缓慢。

所以，市场开始转向我一直在本栏所提出，在2023年内，美联储是完全没有可能降息的看法。并且，在这种情况下，美联储公开市场委员会（FOMC）更必须把利率维持在一个“更高更久”的限制性利率区域。

其实，近期国际清算银行（BIS）也向全球央行作出呼吁，表示劳动力市场非常紧张，尤其是服务业价格增长较难控制，乃至于使得总体通胀预期持续维持在高位，令工资和物价出现螺旋式上升的情况出现；认为环球各央行利率可能需要在较高水平维持更张的时间，期望恢复价格稳定，保护一般大众的购买力。

此外，不知道读者是否有观察到，根据美联储公布的每周资产负债表数据显示，上周美联储减少了426亿美元，是自5月份以来最大降幅的一周，而6月份美联储总资产共减少了870亿美元。这些蛛丝马迹都在显示这次量化紧缩QT并没有因为银行业危机的出现而改变任何潜在的紧缩路线。

从美国国债市场观察所得，目前美联储以及抛售了其在一起当中所实施量化宽松时期所购买的20.5%的美国国债。以至于目前美联储持有的美国国债规模已经缩减到为约5.11兆美元的规模。

在截稿之时，美债10年期利率已经突破4%。投资者必须留意美债市场开始出现所谓的交易“惯性”。意思是，当利率在持续上行阶段，并突破“关键值”，例如目前的4%后很有可能会不断发生自我反复式上升。而债券价格与利率成反比，换句话说，美债的新一波抛售潮正逐渐浮出水面，读者宜密切留意。