（华盛顿7日讯）熟悉美国央行运作的华尔街资深交易员预测，美联储（Fed）很可能在年底前开始以每年数千亿美元的速度扩大资产负债表，以维持融资市场的稳定，并借此牢牢掌控短期利率走向。
曾在纽约联准银行（Federal Reserve Bank of New York）担任资深交易员的MonetaryMacro.com首席投资员王造（Joseph Wang）认为，上周五（10月31日）美联储高达500亿美元（约2087亿令吉）的附买回借款显示，融资需求持续增强，但附买回市场的现金储备已经告急。美联储在缩表3年后，可能在年底前再度扩张其资产负债表。
但王造觉得，美联储这样做的目的不见得是为了防止风险资产价格暴跌、或是将公债殖利率压在低档、甚或是为避免一场流动性危机。反之，他认为，如果美联储不透过购买证券向市场注入更多流动性，恐将失去对短期利率的控制权，无法再制定货币政策。
债务融资无底洞
据英国媒体报导，王造上述论点的主要根据是，美国政府的财政赤字不断攀升，而且日益频繁使用短期公债来为债务融资。根据Sifma的数据，今年美国政府的发债总额为25兆美元（约104兆令吉），其中21兆美元（约88兆令吉）为公债。
这意味著财政部在美联储开设的银行账户（TGA）必须持有更多资金。财政部的政策规定，TGA必须持有足够的现金以应付至少5天的资金流出。由于公债到期与偿还非常频繁，因此以公债为巨额赤字融资，将增加资金的流出，TGA的规模也须跟著扩大。目前，TGA的馀额接近1兆美元（约4兆1700亿令吉），为2021年以来的最高，而且正在迅速增加。
快速增胖的TGA会从私人金融体系中抽走大量资金，造成融资压力，现金供应不足会推升短期贷款成本。其中最值得注意的是，投资者需要资金来购买政府正在发行的所有债券，他们透过附买回交易进行融资，以自身持有的公债作为抵押进行隔夜借款。目前，附买回融资市场的规模已达到惊人的每天3兆美元（约12兆5200亿令吉），是3年前的3倍。
被迫扩充资产负债表
美联储面临的问题是，所有短期借款的需求都导致超短期利率偏离美联储的目标。在正常情况下，美联储可以透过降低银行存准率、降低贷款的机会成本或调整自身附买回贷款计划的利率来降低短期利率。但在极端情况下（例如2019年），央行必须直接进入市场，购买证券并将其纳入资产负债表，以提高市场流动性，并将利率维持在目标区间内。
王造认为，强劲的附买回和不断增胖的TGA，将迫使美联储的资产负债表每年扩大3000亿至5000亿美元（约1兆2523亿至2兆零872亿令吉）。以近年来的标准来看并不算巨大，例如，2021年美联储的资产负债表扩张了1兆4000亿美元（约5兆8400亿令吉）。
王造认为，美联储进一步扩张资产负债表对总体经济的影响应该很小。有些投资者甚至将美联储扩大资产负债表的风险视为正面讯号，并可能据此调整其部位。
