林卓锋：新冠肺炎掩盖石油核爆弹

我曾在去年写到：中美的贸易摩擦，中东局势的不稳，油价上涨的趋势是无可避免，但是在油价见顶之后不到100天，很有可能真正的环球股市和经济崩盘的黑天鹅，将会在2020年第一到第二季之间发生。

我准确预计了油价上涨趋势，油价从10月3日低位的每桶51美元／218令吉左右，涨到1月7日的64美元／273令吉，上涨共25%。当时我的预测是石油每一桶超过80美元／342令吉。但当时是并没有可能预测到新冠疫情的爆发，所以只是油价的上涨趋势被新冠疫情打断了。

沙俄趁机向美国开战

当时，我提到：真正的环球股市和经济崩盘的黑天鹅，将会在2020年油价见顶后100天内发生。2020年1月7日，是油价见顶之时，到目前为止不到100天，各位读者已经清楚看到新冠疫情作为黑天鹅事件，引发股市和经济崩盘。

在过去两周多的时间，我跟多个在中国、香港、台湾、新加坡和马来西亚的基金经理和业内人士讨论和分享观点，发觉坊间依然很多专家认为此次跌市只是短暂因素，绝不认同熊市的来临。但我认为此次乃继1997、2008、2012年各种金融危机之后，整体影响之程度和深远，有过之而无不及。这一期，我先讲石油价格滑落的核爆弹。

我认为，众人所关注看似新冠肺炎引发的股灾，其实只是烟幕。表面看似只是沙国与俄罗斯减产协议的破局，引发油价大跌30%以上，才是无声无色，有极深远政治含义的环球金融核爆弹。

我经常强调，要有能力做到顶级的经济分析员和准确地作出前瞻性预测，必须融入环球的政治观，才能有效地作出预测和分析。限于篇幅所限，政治性分析不属于本栏内的内容。

简言之，此举实为沙俄两国趁此机会，在政治和经济上向美国开战，在美国受到新冠肺炎疫情影响下，金融市场内的流动性紧张，加上整体投资市场情绪相对脆弱的时候，一举痛击美国，顺带希望影响美国的总统大选选情和报复之前美国对于俄罗斯的制裁与各种在中东地区的代理人军事冲突。

油企破产迫在眉睫

国际油价暴跌，即时造成美国页岩油生产无利可图。根据美国达拉斯联邦能源局的调查，美国页岩油收支平衡油价约为每桶48至54美元。根据挪威能源谘询公司Rystad Energy数据，美国两大页岩油生产区（Permian Basin 和 D-J Basin）只有5家油企在油价31美元才能保持盈利状态。惟其他的100多家页岩油生产商，都难以支撑。假如油价中长期维持在目前每桶30美元左右，大量的钻探活动将会停止，美国原油日产量将会减少200万桶，降幅约达20%。

令页岩油商雪上加霜的是，过往在低息的环境下，它们依靠高杠杆的债务比率和持续的发债以维持运营。可是，页岩油商的垃圾级别债券价格已经大幅下跌，加上美国企业债基金赎回潮，这反映油企破产已经迫在燃眉。评级机构穆迪的数据显示，2015年至18年9月，页岩油气企业申请破产总负债额达高达1700多亿美元／7276亿令吉。

俄罗斯早就已经跟中国签订长期原油供应和购买协议，背靠世界原油需求大国的支撑，中国能提供俄罗斯在外汇和财政收入的稳定性，让俄罗斯更有底气地向美国反击，更何况，俄罗斯早就想摆脱美国对它长久以来的制裁威胁，2014年已经开始去美元化的进程。也同时透过这一次的动荡，顺带更进一步地打击本来已经内部不协调的石油输出国家组织OPEC在国际间的影响力。

反观，虽然沙地阿拉伯也在寻找石油美元的替代品，特别在面对美国页岩油抢占市场的背景下，迫使沙国减少对美元的依赖。但沙国的能源（油及气）收入占财政预算87%，约为国内生产总值（GDP）的42%及出口总额的90%。

然而，沙国原油生产成本约每桶10至30美元的区间。惟其财政预算案假设油价80美元。沙国的国营油公司沙地阿美于去年底上市后，油价徘徊于65美元水平已令其财赤担忧。如今挫至30元左右，财赤估计达2132亿令吉。看来沙国2030愿景，期望以投资带动多元化领域的经济发展，从而摆脱过度依赖石油收入的目标越来越难成事。

或迎接下波金融危机

表面沙俄两国的减产协议破局，除了希望彻底痛击美国石油生产商，取回国际原油供应的主导权和油价的话语权以外，实为两国把握此次机会，向美国以石油价格的大幅滑落作为核爆弹，企图引爆美国以及全球高处不胜寒的债务危机，而触发一连串的多米诺骨牌倒下的金融连锁反应。假如以上的分析以及背景假设成立，过去的一周的金融动荡只是整个金融战的第一波攻击，后续估计还有突发性的人为或者政治事件作为下一波引爆点。

当然，新冠疫情在某程度造成市场恐慌是成立的，但我认为不是引致美欧股市多天大幅度闪崩的真正原因。假如读者把各个环节细看一番，假如市场担忧供应链对于实体经济的影响，和需求端的丧失，真的至于造成市场这种程度的波幅和流动性危机吗？

当新冠疫情在中国和亚洲地区爆发的时候，难道华尔街和其他国际性的投资机构真得完全没有预料到会有机会的蔓延到美国吗？还是大户早就已经提前在市场内做好准备，选择适当的时间和引爆点，透过媒体设计好情绪的落差，造成恐慌，用以引爆新一轮的金融危机呢？相信各位细心观察各个细节，自然有答案。