林卓锋：油价不振，揭示全球消费“心跳放缓”

2025年踏入第四季，金融市场呈现两极分化：标普500屡创新高，乐观情绪弥漫；与此同时，原油市场却发出刺耳警讯。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据，对冲基金的原油看涨净多头头寸跌至近二十年低点。油价疲软被归咎于供应过剩或地缘政治缓和，但这掩盖了一个更严峻的现实：全球经济需求正在系统性减弱。油价不仅是能源市场的指标，更是全球经济的晴雨表，警示著潜在的下行风险。
 
市场常将油价下跌归因于OPEC+增产或地缘政治缓和。然而，历史表明，除非出现全球性供应危机，短期因素难以主导价格走势。在全球央行降息刺激经济的背景下，油价仍缺乏上行动力，这指向一个核心问题：需求疲软，而非供应过剩。健康的全球经济应能吸收当前原油供应，油价对货币宽松的冷淡反应，凸显需求端隐忧。
 
其实，多个指标已经揭示全球经济放缓的迹象：
1. 增长预期下调：国际货币基金组织（IMF）7月报告下调全球GDP预期，美国、欧元区和中国均面临下行压力，高利率的滞后效应侵蚀投资与消费。

2. 制造业萎缩：标普全球数据显示，全球制造业PMI连续五个月低于50，德国和中国尤为疲弱，反映工业活动与能源需求收缩。

3. 消费动力不足：美国密西根大学消费者信心指数跌至年内新低，欧洲零售销售持续低迷，家庭购买力受高物价与借贷成本挤压。
 
油价走势与以上这些经济数据同步下探，清晰指向需求疲软为核心驱动因素。
 
作为经济命脉，油价波动渗透至运输、制造和科技等各领域，其下跌反映经济活动降温。油价还与通胀预期密切相关，2025年通胀预期损益平衡率随油价走低，显示市场担忧从通胀转向通缩。全球央行从抗通胀转向关注增长与就业，印证了油价的预警作用。
 
全球经济能否避免衰退，取决于以下因素：
· 前瞻性政策：央行需从被动”依赖数据”转向预防式降息，辅以协调的财政刺激。

· 消费韧性：劳动力市场稳定和薪资增长是消费支出的关键，未来就业数据至关重要。

· 中国复苏：中国稳增长政策若能提振房地产与消费，将重振全球需求。

· 技术突破：AI等领域的创新或可驱动新一轮投资，带来增长动力。
 
油价疲软是全球需求走弱的直接写照，其警示意义远超股市的表面繁荣。投资者应关注油价、PMI和就业等前瞻指标，而非仅沈浸于股指上涨。全球经济正站在分岔路口，油价的故事或将定义未来的宏观格局。保持清醒，方能应对挑战。