在上一期的文章中，我们回顾了25年前的科网泡沫，揭示了当前市场中”高Beta狂热”所蕴含的风险。历史的教训是清晰的：在投机浪潮退去后，追逐高风险的投资者往往损失惨重。这引出了一个至关重要的问题：如果风暴来临，我们的资产该如何避险，甚至逆势增值？
今天，我们将从”问题”转向”答案”，探讨一种在动荡时期被证明行之有效的策略——拥抱”低Beta”及其他防御性因子，构建一个真正能”抗震”的投资组合。
无聊的胜利
当人们都在为高Beta股票的飞涨而欢呼时，低Beta资产往往被视为”无聊”的代名词。它们波动性小，走势平稳，在牛市中常常跑输大盘。然而，投资是一场马拉松，而非百米冲刺。
历史不会说谎。从2000年3月市场见顶到2003年复苏期，当高Beta股票组合一泻千里时，低Beta股票组合不仅成功抵御了熊市的冲击，还实现了正回报。如果把视线拉长到1998-2003这一个完整的牛熊周期，低Beta组合的累计回报率高达+35%，完胜了高Beta组合那几乎可以忽略不计的2%回报。
在熊市中更小的回撤，意味著你在牛市复苏时能以更高的起点出发，最终实现更优的长期回报。这正是”抗震”组合的核心价值所在。
构建”抗震”组合的四大关键因子
当然，一个强大的防御性组合，不仅仅依赖于低Beta这一个因子。就像执教一支球队，你需要一个由多名优秀队员组成的强大阵容。历史数据显示，在科网泡沫破灭后，具备以下特征的股票表现尤为出色：
低Beta（Low Beta）：这是”抗震”的基石。选择那些业务成熟、现金流稳定、受经济周期影响较小的公司，它们通常具备较低的Beta值。
价值导向（Value）：当泡沫破裂，投资者的幻想被现实击碎，他们会重新拥抱那些有形资产和扎实基本面的公司。数据显示，在2000-2003年，估值最低的”深度价值股”（Deep Value）表现远超估值虚高的成长股。这意味著寻找那些市净率（P/B）或市盈率（P/E）较低的公司，在动荡时能提供更强的安全边际。
小市值（Small Cap）：这是一个非常有趣且反直觉的发现。在科网泡沫期间，市场由大型科技股主导。然而，当这些巨头崩盘时，资金开始寻找新的增长点。数据显示，市值最低的一批小盘股，在整个1998-2003周期中，回报率超过了惊人的200%！而市值最大的公司组合，在同一时期却是亏损的。这表明，在大型股泡沫破灭后，优质的小盘股可能成为市场的避风港和新引擎。
高盈利能力（High Profitability）：当”故事”不再值钱时，”盈利”便成为王道。那些拥有持续、稳定盈利能力的公司，在熊市中表现出了强大的韧性。它们的股价或许不会暴涨，但坚实的业绩为股价提供了强大支撑。在整个周期中，盈利能力最强的公司组合稳健上涨了15%，而盈利最差的公司则下跌了21%。
今日的行动？
综合以上历史经验，一个”抗震”的投资组合，应向低Beta、价值、小市值和高盈利能力的股票倾斜。这是否意味著要你立刻清仓所有”七巨头”股票？并非如此。构建投资组合的核心在于平衡与多元化。关键的行动步骤应该是：
第一步：评估风险暴露。 检查你的持仓，评估是否过度集中于少数几只高Beta、高估值的科技成长股。诚实地回答自己：我的投资组合能否抵御一次20%以上的市场回调？
第二步：逐步再平衡。 考虑将一部分利润从高风险资产中转移出来，配置到具备上述四大防御特征的领域。例如，增加对优质价值股ETF、小盘股指数基金或高股息、稳定盈利公司的投资。
第三步：保持耐心和纪律。 防御性策略的价值在于长期。在市场狂热时，它可能会让你显得”格格不入”，甚至短期跑输指数。但当市场逆转时，它将保护你的资本，并为你提供抓住下一轮机遇的弹药。
投资的艺术，不在于预测市场的顶和底，而在于构建一个无论在何种天气下都能航行的坚固船只。通过回顾25年前的历史，我们不仅看到了高Beta狂热的危险，更重要的是，我们找到了穿越风暴的路线图。
低Beta、价值、小市值和高盈利能力——这四大因子共同构成了”抗震”组合的支柱。在当前这个与历史高度相似的路口，主动调整你的投资阵容，未雨绸缪，或许是每一位审慎投资者都应该做出的明智选择。毕竟，真正的财富增长，源于在波涛汹涌的市场中，能够行稳致远。
作者是知名跨国投资平台的董事。 在金融领域拥有超过20年的卓越经验，其中包括在香港一家上市的国家级金融企业担任董事长达十年之久。 为跨国金融机构提供谵询、研究和培训服务。 经常在多家区域内的知名大学授课，并为东南亚的电视与电台广播节目提供深入的评论，也为香港和东南亚的报纸撰写每周专栏。
