林卓锋：虚构心态中反弹

我在上一期的本栏内明确的表示，美股反弹马上会到来，是衰退交易前的回血。说时迟那时快，在我文章刊登后，市场对于周三美联储公布5月议息会议记录，因字眼上保持与之前差不多的态度，市场就突然好像在迷惑之中看到了一丝曙光与希望。

市场首先认为美联储有可能经过5到7月三次加息之后便有所喘息，并把官员的言论解读为美国经济不会出现衰退并期望通胀有机会在第三季见顶回落以致美股马上迎来连续三天的上涨。

市场总是可以莫名其妙的把心态突然转变，但平心而论，一些数据并没有体现出让人放心的迹象。美国商务部公布4月份的个人开支上升0.9%，比预期0.8%为好，二期内的核心个人消费平均指数（Core PCE）增长由3月的5.2%放缓到4.9%，整体PCE增长率放缓到6.3%，是今年以来第一次减速。与此同时，4月的个人收入微涨0.4%，差过预期的0.5%，使得储蓄率跌至2008年以来新低的4.4%。而5月份的消费信心指数继续创10年新低，跌至58.4。

当然，就像我之前所说，市场不可能每天都在跌，总会有反弹出现。在市场超跌的当中，迎来一波反弹是非常合理的，但不久之前还在担心滞涨突然180度变成不衰退并且通胀回落却真的有点太自我虚构的成分。

要知道上周美国两大超市业绩也相继呈现出毛利率急速收窄并下调盈利指引，这些都是名副其实的看到通胀正蚕食到企业盈利。要知道联沃尔玛这种大型品牌都未能充分转嫁成本到消费者的话，甚至一般民众的实际可支配收入部分还继续持续下降当中，那一般的零售类股份甚至其他各个社会环节的企业又何来谈得上压力缓解呢？

美联储的主要任务包括控制通胀和保就业，官员们对于控制通胀为本年的首要目标。而且，以目前美国的就业情况来看，应该能承受较高的利率，更重要的是，目前美联储必须赶紧加息来储备将来万一经济衰退到来时可以有空间降息。

再者，最近看到一份美国CEO对经济前景问卷调查显示，过半数受访者预期通胀在未来几年会缓缓回落，但经济会出现轻微衰退，并有61%的人认为第二季营商环境转差。此外，CEO信心指数从第一季的57%跌至目前的42%，反映美国企业的管理层对前景感到悲观。

此外，虽然美国供应管理协会的采购经理人指数目前仍然高于50的盛衰分界线，反映工业活动依然在扩张之中，惟最近的数据调查显示，新订单的动力放缓使得库存量上升，以致工业活动最快有可能在夏季便会跌破50的水平。

除此，要留意美国就业市场开始出现裂口，每周申请失业救济人数自4月份以来见底后便持续攀升，而通常失业率便自然会紧随其后而上升，届时便给予市场在反弹后一个理由继续对经济衰退之说进行下调的定价。

读者必须留意，尽管本轮公布的多个企业盈利预期至今只是小幅下降，与过去没有衰退下的熊市相若，但要知道美联储在过去的4次熊市当中都是实行量化宽松的政策，包括调低贴现率和减息，与本次局方锐意加息控制通胀的情况有重大差别。

参考过去4次熊市，期间也不乏出现反弹，涨幅介乎5%到13%之间，反弹时间大约平均1周到3周不等，建议投资者小心控制风险。