赖芊翠 ：公积金局布的是什么局？

不久前，公积金局（EPF）以高价“再”收购大马机场控股有限公司（MAHB）的股份，紧接著该公司宣布私有化，这一系列举动迅速引发了市场的广泛关注与争议。值得注意的是，EPF并非首次介入MAHB的股份收购。早在1999年，EPF就曾以每股2令吉50仙的价格收购MAHB股份；而在2023年，EPF以每股6令吉的价格出售，成功套利。2024年的“再”收购则以每股11令吉的高价完成，总值约为123亿令吉。

这一系列投资决策，作为全国最大的退休基金管理机构，EPF的行动不仅关系到数百万会员的退休储备，也在一定程度上影响著国家金融市场的稳定性。然而，这项收购背后隐藏的潜在矛盾，特别是不同年龄层会员之间的利益冲突，值得我们深入探讨。

从财务角度来看，EPF收购MAHB股份的核心目标是通过股息回报和资产增值，为会员提供长期的财富积累。然而，这项投资决策能否真正满足所有会员的利益，尤其是在年长会员和年轻会员之间的不同需求下，仍然存在较大疑问。

对于年长会员，他们的主要关注点是稳定的回报，特别是在接近退休或已经退休的情况下，公积金的首要目标是确保资金的稳定与流动性，而非承担过多的投资风险。相较之下，年轻会员则更加关注资产的增值潜力，期待通过长期投资获得更高的回报和复利效应。

对于年长会员来说，MAHB作为一个基础设施类的公司，拥有较为稳定的现金流和收益来源，如机场收费、商铺租赁、广告收入等非航空业务。理论上，EPF的投资若能增强MAHB的运营优势，将可能带来更高的股息回报，进而提高会员账户的年度派息。这样的稳定收入对年长会员尤为重要，因为他们在接近退休时，风险承受能力较低，更偏好低波动的投资。

然而，MAHB也并非没有风险。尽管其现金流相对稳定，但航空业对宏观经济变化高度敏感。例如，疫情期间，全球航空业遭受重创，机场运营商的盈利能力大幅下滑。如果类似的危机再次发生，MAHB的盈利能力可能受到冲击，进而影响到EPF的投资回报，最终削弱年长会员的短期利益。

相对而言，年轻会员对投资回报有更长的时间窗口，期望通过复利效应获得更大的资本增值。MAHB的业务模式，尤其是其在机场运营和非航空业务上的扩展，提供了潜在的增长空间。随著东南亚区域经济的发展，旅游业的复苏及跨境贸易的增加，机场运营的市场需求可能会进一步上升，这对年轻会员来说，是一个可能的长期增值机会。

尽管如此，航空业仍然是资本密集型行业，其盈利能力容易受到外部经济环境、燃油价格波动及突发事件的影响。如果MAHB未来未能有效拓展收入来源，或因资本开支过高导致股价下跌，可能会影响到EPF的整体回报。这对年轻会员来说，尤其是在长期储蓄依赖复利增长(compound interest growth)的情况下，意味著投资收益的不确定性，可能导致他们财富积累速度的放缓。

长期战略

这项收购的另一个关键问题是，EPF是否在收购前已知悉MAHB的私有化计划?如果EPF知情，这意味著收购不仅是为了短期的股息回报，更有可能是作为长期战略的一部分。然而，如果EPF并不知情，这样的投资决策可能缺乏足够的尽职调查（due diligence），甚至可能带来损害会员利益的风险。MAHB私有化后，其财务透明度可能受到影响，股权和盈利的可预测性也会降低。特别是对于接近退休的年长会员而言，投资的短期不确定性可能进一步加大他们的财务风险。

总的来说，EPF的这项收购决策，不仅是一个财务上的投资决策，更是一个涉及所有会员利益的复杂问题。年长会员和年轻会员的利益诉求存在显著差异，如何平衡稳定收益与长期增长，确保公积金的安全性与增值性，是EPF面临的巨大挑战。尽管MAHB作为重要的基础设施资产具备一定吸引力，但其波动性及外部经济环境的敏感性，也带来了不可忽视的风险。EPF是否能够真正实现对会员的收益保障，仍需时间和市场的检验。

EPF的每一个决策，都紧紧牵动著我国人民的神经，毕竟，存放在EPF里的，正是人们赖以颐养天年的退休金。1999年与2023年低买高卖的操作固然精彩，但2023年与2024年形成的低卖高买反差，却让公众感到困惑与不安。EPF究竟在布怎样的局，越来越难以捉摸。这不仅激起了人们对资金安全的忧虑，也引发了对EPF未来投资策略的广泛质疑。这一系列行动的展开，或许才刚刚揭开了市场震荡与会员焦虑的序幕。

如果以11令吉的高价“再”收购是看中了MAHB的潜力与前景，那么，为什么在股价为6令吉的时候没有继续持有或增加收购，反而选择套利呢？那时若继续持有或增加收购，岂不是更加合理吗？