很多人说黄金只能保值，不能升值，所以不值得投资。这是真的吗？
如果在第一次世界大战前的“古典金本位制”时代，当然是正确。因为古典金本位制完美的维持了物价稳定，所以根本没有投资黄金的必要。实际上，当时也没人把黄金当作投资品，他们只把黄金当作钱，其他什么都不是。
可自古典金本位制被人为扭曲成不严格的“假金本位”──即“金汇兑本位制”，以及现在以信用为本位的“美元本位制”，黄金只能保值的观点就不能用了！因为在纸币体系下，金价又受到人为压制，根本无法年年反映真实的通膨结果。
比如1934年，一盎司金价是35美元，当时的消费人物价指数（CPI）是136.24，可到了美国不愿意遵守金本位制，选择让美元和黄金脱钩时的 1971年，CPI指数早已高攀到413.93，上涨了303.8％，可金价却受到政府和银行家的压制，依然还是35美元一盎司。显然是因人为的压制，而 使黄金价格被严重低估了！
若依据通膨调整，1971年的黄金价格应该是106美元一盎司才正确。在1971年的时候，若还以“黄金只能保值，不能升值”这第一次世界大战前的古典金本位制时代的观点来看黄金，那是否真的很愚蠢？
CPI指数上涨303.8%，这表示美国印了太多实体经济所需的钞票。所以不是黄金不够经济所需，而是美国印钞票印得太多。1971年～1980 年，陷入滞涨的美国经济，CPI指数上涨至1980年的842.44，比1971年的413.93，番倍增长了103.5％。如果再经通膨调整，1971 年的金价应该值106美元，1971年～1980年间通膨又增加了203.5％，那应该是106美元x203.5%＝215.8美元。
不过，商品价格涨的比CPI指数还高，至少涨上三倍，显然商家因为竞争而无法将成本转嫁给消费者。如果以商品价格来说，那金价应该值424美元。这 个算法还没有加上资产的通膨因素。如果加上，那金价应该值550美元。所以1980年的850美元的确太高了，跌下来是合理的。
可1980年～2001年这段时间，黄金价格重演1934年～1971年的经历，价格被政府和银行家联手压制。1980年～2001年，CPI指数 上涨了约5倍。（不要相信现在美国政府的CPI指数，那些都遭受窜改美化了）。可这段时间，金价却下跌了一半，最低去到252美元。
1980年～2001年这段时间，若经上涨5倍的通膨调整，金价应该是3300美元。若从1980年计算到2011年，通膨上涨8.5倍，那金价应该值5225美元。这个算法还没有加上资产的通膨因素。如果加上，那金价应该值1万美元。
明白金价和通膨在美元本位和人为压制下，两者走势是不同步的道理。当金价涨势严重落后于通膨的时候，那就有相当潜在的上涨空间，这空间比未来发生的通膨还要大。这就是价值投资。
就像一支股票价格长期涨幅缓慢，远远低于利润增长，这不是一个很大套利空间的股票吗？所以，若还傻呼呼地说：“黄金只能保值，不能升值”。却不知投资环境和买卖时机的变化，不过是无实际价值的空论。
文：朱冠华
