17世纪时，人们为郁金香疯狂，用豪宅换郁金香。1980年时，人们为黄金疯狂，然后被套牢27年。2025年的今天，金价冲上4358美元，人们说“这次不一样”。
不，这次没有不一样。
老萧将告诉你为什么这场“黄金狂热”很可能只是“郁金香泡沫2.0”，以及4个你必须立刻检查的陷阱。
历史泡沫的镜像
让我们先回顾一个古老的故事——17世纪荷兰的“郁金香狂热”（Tulip Mania）。当时，稀有的郁金香球茎价格被炒到令人难以置信的天价，甚至10株普通品种的郁金香就可以换取一栋豪宅。人们购买它，并不是为了种植和欣赏，而是坚信总有下一个“更傻的傻瓜”会出更高的价格接手。这就像一个充满欢笑的马戏团，人人有糖吃，直到音乐停止。当价格高到某个临界点，第一个卖家出现后，市场信心瞬间崩溃，价格一落千丈，无数人因此破产。
现在，这场狂热正降临在“黄金”身上。短短一周内，黄金市场的气氛从狂喜转为焦虑。10月17日，黄金价格才刚创下每盎司4358美元／1.8万令吉的历史新高，市场一片欢腾。然而，仅仅一周后不久的今天（截至10月28日），价格已回落至3924美元左右／1.6万令吉，跌幅接近10%。
作为一名理财规划专家，我必须提醒所有投资者，尤其是在这波回档中感到不安或正考虑“逢低买入”的散户：你很可能正陷入一个由FOMO（错失恐惧症）、估值黑洞、过度拥挤及错误叙事共同构成的完美风暴。
陷阱一：“镀金的FOMO”
在追高狂热中，有以下几个通病，而第一个就是“镀金的FOMO”。FOMO（Fear of Missing Out，错失恐惧症），即“害怕错过”。这种症状的典型表现是：当资产价格飙涨时，人们的购买动机不再是基于价值判断，而是源于害怕“错过下一波涨幅”的焦虑。
从4358美元高点回落的这10%，就是这种情绪消退时最直接的代价。这种坦白（FOMO）并不会换来从宽（获利），而是会吓跑理智。当热情退去，那些最后冲进场的买家，往往就是套牢在最高点的人。
陷阱二：“过度拥挤的交易”
第二个致命的通病，是忽视了“过度拥挤的交易”。
这句话的白话翻译是：“所有想买的人，都已经买了”。根据美国银行的调查指出，在上个月，有四分之一的基金经理认为“做多黄金”是市场上“最拥挤的交易”，其程度仅次于美股科技七雄。这就像一艘船，所有乘客都挤在船的同一侧。这时，船看起来依然是浮著的，但它已处于极度不稳定的状态。
只要有任何风吹草动（例如一篇负面报导、一个不如预期的数据），哪怕只是第一个人决定卖出（换到船的另一侧），都可能引发连锁效应，导致船只瞬间翻覆（价格闪崩）。从10月17日至今的快速下跌，就是这种“拥挤交易”反转的典型特征：当人们似乎都想要夺门而出。
陷阱三：“估值困难”
这也许是黄金投资最根本的难题。我们必须认清楚一个现实：黄金的价值极难衡量。
它不像股票，黄金本身不产生利润或现金流。你无法像分析公司财报那样，用本益比或现金流折现法来判断它是否“便宜”。它也不像债券，黄金并不支付利息。说穿了，它就是一个无法自行增值的物件。就连传统上用来衡量黄金的指标——例如美国公债的实质利率，在疫情后似乎也开始失灵，不再像以前那样可靠。
这意味著，当你买入黄金时，你买的并不是一个可以计算内在价值的“资产”，而更像是在买一个“信念”——你相信未来会有人（可能是各国央行，也可能是其他散户）愿意用更高的价格从你手中买走它。
陷阱四：“错误叙事”
最后一个常见的通病，是轻信“错误叙事”，尤其是关于“美元末日”的论述。
市场上传闻黄金价格暴涨，是因为“贬值交易”（Debasement Trade）的发生。“贬值交易”指的是投资者预期法定货币（例如美元）因为政府持续增加债务、印钞票而贬值，因此转向投资那些供给有限、不受政府控制的资产，以保护财富购买力。
但是用这些理由推导出“美元已经完蛋了”、“大家唯一能拥有的东西就是加密货币和黄金”，其实很明显只是“黄金狂热”下的错误叙事，过于草率，也过于极端。
结语：回归你的资产配置
当一种资产的价格脱离了其内在价值，完全由“人们相信它未来会更贵”的预期来支撑时，我们称之为“投机泡沫”。
就像一开头提到的“郁金香狂热”，老萧并不是在断言黄金的牛市已经结束，也不是说黄金不应该存在于投资组合中（虽然老萧自己完全没有也不会想有）。但想提醒大家的是，“避险配置”和“投机追高”是两回事。在4000美元左右追高买入的人，有多少是出于“资产配置”的冷静考量，又有多少是出于FOMO的冲动？
这种所谓的“抓住机会”，很可能只是把现在的投机压力，延后到未来数十年，连本带利付出更大的代价。
在这次回档10%之后，请务必重新检视你的投资组合。不要让媒体的“狂热”叙事和市场的FOMO情绪，取代了你身为一个理性投资者应有的独立思考。黄金对于投机性崩盘并不陌生，1970年代金价飙升，在1980年到达高峰后接著暴跌，后来费时27年金价才重回当年高峰的价格。
哲学家乔治·桑塔亚那（George Santayana）说：“那些不能铭记过去的人，注定要重蹈覆辙”。人生，有多少个27年？
老萧是马来西亚理财规划师协会（FPAM）及投资经理联合会（FIMM）的认证会员，身兼单位信托顾问、私人退休金顾问、理财部落客的斜杠一族，拥有国际认证高级理财顾问（CFP TM）资格。
