林卓锋：美股“镜像式崩溃”?

许多投资者担心人工智能热潮是否会再次经历像2000年互联网泡沫那样的剧烈下跌。之所以投机性泡沫引人关注，是因为在泡沫形成过程中，人们常常无法抗拒并不断否认其存在，只有在泡沫破灭后才能意识到错误。

回顾1990年至今的纳斯达克指数，1997-2000年被视为难以置信的高峰5132点，如今看来只是一个小泡沫，与当前的高位17,032点相比微不足道。

2000年互联网泡沫中，纳斯达克指数从1997年初的约1100点，历时3年飙升至2000年3月的5132点，上涨约4000点。下跌阶段同样持续了约3年，最终跌回到1100点附近，跌幅约77%。从这个角度看，泡沫具有惊人的对称性，它的崩溃基本上是上涨过程的镜像。

有趣的是，泡沫在对称性之外还表现出了“尺度不变性”。无论是6个月内出现的600点泡沫，还是6年内出现的6000点泡沫，它们都具有相似的特征。只要将数字放大或缩小一个量级，泡沫的演变路径就基本一致。换言之，短期投机狂热和长期投机狂潮在本质上并无太大区别。

值得注意的是，互联网泡沫破灭后，纳斯达克指数直到2015年7月才重新回到2000年的5132点高峰。对于那些在泡沫顶峰进场的投资者来说，需要耗时15年才能回到原点，这确实令人深思。

如果该指数遵循2000年泡沫的对称性发展，那么我们是否可以预期到2028年将出现约60%的调整，跌至2020年的低点附近的6800点?进一步推论，在2032-2033年左右，指数是否有可能下跌85%至2500点?

需要注意的是，美国90%的股票持有集中在前10%的家庭，如果出现上述巨大崩溃，将会造成这些家庭的重大损失。而底层90%的家庭通常只通过养老基金和退休基金的间接投资较少直接持有股票。

我认为，未来美国三大指数是否出现如此巨大崩溃，关键在于通胀和财政赤字是否得到有效控制，以及美元是否能继续有效独霸全球。如果失控并陷入美元信用危机，上述的"镜像式崩溃"便有可能再次上演。

当然，以上仅为简单推论，读者切勿过度焦虑。只要谨慎投资，做好风险管理，就可以应对这些可能出现的市场波动。