林卓锋：黄金上看$27,533美元？

为什么中央银行不愿恢复金本位制度？答案并不复杂——大多数国家都不愿使用无法掌控的货币体系。从1914年到1974年，黄金逐渐被驱逐出货币体系，这显示了重新引入金本位制度的可能性微乎其微。

然而，如果未来发生一些重大事件，比如货币过度发行、比特币崛起、美元债务激增、新的金融危机爆发、战争或自然灾害等，导致公众对货币完全失去信心，那么重回金本位制度将面临何种情况？

这将引发一个关键问题——在一个可自由兑换黄金的固定汇率体系下，新的黄金兑美元价格应该是多少？

假设价格过高，投资者将抛售黄金以换取美元，纵情消费。为了维持平衡，中央银行将不得不大幅增加货币供应，从而引发严重的通货膨胀。相反，如果价格过低，投资者将用美元兑换黄金并大量囤积。为了维持平衡，中央银行将不得不大幅收缩货币供应，导致通缩。

历史上曾出现过这两种情况。1925年，英国以不切实际的低价重新采用金本位制度，结果比其他发达经济体更早陷入大萧条。1933年，在罗斯福时期，美国大幅贬值美元兑黄金，导致公众被禁止持有黄金，而其他商品价格却飞涨。

那么，什么才是恰当的黄金价格？根据我的计算，假设需要维持40%的黄金准备金（这是美联储1913-1946年的法定要求），在17.9万亿美元的M1货币供应下，需要7.2万亿美元的黄金储备。按照全球黄金储备约2.615亿金衡盎司计算，每盎司黄金的价格应该是$27,533美元。

当然，40%的准备金比例是否恰当存在争议。如果降低到20%，那么每盎司黄金的价格将降至约$12,500美元左右。通过调整不同的参数和假设，便可以得出不同的理论价格。

黄金价格的波动主要受到复杂的供需因素的影响。就供给方面而言，近年来美国的黄金产量持续下降，过去七年已减少了28%。虽然这并不意味著全球黄金产量已经达到峰值，但在缺乏新的开采技术和重大新矿藏发现的情况下，未来获取黄金资源将变得更加困难，新发现的矿石品质也将趋于较低。

从需求方面来看，黄金的需求主要来自央行、ETF、对冲基金和个人投资者。其中，央行的黄金需求尤为重要，从2010年的不到100吨增长到2022年的1100吨，增长了1000%。与此同时，对冲基金等机构投资者的衍生品交易也推动了"纸黄金"市场的活跃，这往往成为黄金价格波动的源头，而非实物黄金。未来几年，预计央行对黄金的需求将继续增长，创下新的纪录。

此外，读者需要理解一个简单的数学概念。比如,从$2,000美元/盎司涨至$3,000美元,涨幅为50%;而从$3,000美元涨至$4,000美元,涨幅仅为33%。从$14,000美元涨到$15,000美元只有7%的涨幅。再举一个极端例子,从$99,000美元涨到$100,000美元只有大约1%而已。到那个时候，1000美元的价格跳涨只是黄金交易的单日正常波动率而已。

换句话说，当黄金的价格越高,每增加$1,000美元的涨幅百分比就越小,也越容易实现。如果从这角度去理解，无论黄金是$12,500还是$27,000美元的理论价格就不再是遥不可及了！

然而，别开心的太早！我要郑重声明，以上推测纯属天马行空的简化假设，请勿过于认真对待！历史上已经有足够多的例子证明，当任何其他类型的资产试图取代法定货币时，政府会采取一切可能的手段来禁止，以避免更大规模的金融灾难发生。因此，对待市场上一切叫你"ALL IN" 黄金时，请保持审慎和理性的态度。