林卓锋：传统老牌遇上烂玩新贵

无论你是投资新手还是股坛大亨，估计股神巴菲特背后的男人“查理芒格”无人不晓。而众所皆知，芒格的爱股就是把折扣店做到极致的COSTCO好市多。一个近乎完美的会员制仓储式量贩店，在全球有八百多家店，长期以提高低价优质商品与服务立足于不败之地。

好市多的厉害之处在于坚持销售的商品几乎不赚钱，总体商品毛利率不超过14%，仅用来覆盖运营成本，利润则靠会员费。为了有效竞争，门店选址偏好高收入，高密度，郊区并且主要是自持物业排除租金影响。存货周转率远优于同业平均，甚至坪效能达到每坪17985美元，比沃尔玛的5383美元，山姆店的9337高出不少。从成本与效率，无论商业模式和管理层水平，可以说是无懈可击。

但有否发现，在本轮抗衰退概念股当中，本该是传统意义下的王者表现却相对让人感到失望？甚至股神巴菲特的投资旗舰也在2020年把长期持有的好市多清仓。当时我也百思不得其解，直到最近，我透过一些真实的数据，估计市场内真正有潜力动摇老大哥市场地位的竞争者终于出现了。它就是拼多多PDD。

读者不要误会，我在此绝对不是荐股喊单。我只是希望透过本题目提醒读者，一个企业的效率哪怕已经做到无可匹敌的极致以外，也需要与时并进，不断创新紧贴市场，才能不断的维护自己的护城河。

拼多多从成立以来，为人所共知的就是各种山寨低劣货品，但多年以来也一直改进各种问题，往更正规的方向发展。但无可否认，拼多多真的非常懂得"玩转"消费者的心理。各种线上组团，砍价，直播视频，高现金奖励拉新等等的裂变营销新玩法，不单让用户毫无抵抗之力，更让消费者摆脱过去沉闷的价格对比，甚至在不自觉当中主动拉亲朋好友到拼多多的怀中。

而很多不在北美的投资者，估计并没有留意到，刚刚进军北美的拼多多子品牌TEMU，目前在美国卷起了一个热潮。在仅仅几个月之内，TEMU的应用程式下载量不单已经超越了同样是电商的亚马逊，SHEIN；甚至TikTok也比下去，更成为美国应用商店下载榜的第一位！

除了各种不可思议的“送钱”优惠给用户以外，TEMU也给到商家零佣金，零保证金，只需要商家愿意发货入仓，所有后续的物流，运营，客服，推广与仓储全部都由拼多多承担，甚至按照商家商品原产地价格结算，完全避免汇率风险因素，形成供应商非常积极入驻。

虽然，消费者的满意程度与货物的质量问题的确造成很多负评，但TEMU的月活跃用户数量仅用了几个月便已经达到惊人的1340万人，超越了同业的塔吉特TGT，证明哪怕使用为人诟病的商业打法，在经济疲软与高通胀的环境中，还是得到很多用户的青睐。

本文最初提到效率极致的好市多，或许目前还没有受到即时的影响，但其他护城河没有那么深的折扣店同业，比如塔吉特，美国达乐，美元树等等从年初至今都出现惊人的跌幅。假以时日，当TEMU在北美的货品供应品类与质量，物流运输，售后服务都跟上节奏的时候，那些缺乏创新的老牌折扣店只会越来越压力山大。相反，只要拼多多北美业务越来越顺利，就只会鼓励管理层加速往更多的其他地区包括欧洲，非洲，中东以及东南亚地区。

当不赚钱的COSTCO遇上直接送钱的TEMU，所谓瓷器安能碰瓦罐，看来传统老牌折扣店必须跳出舒适圈才能应对这位烂玩的新贵。