（本顿维尔29日讯）美国零售龙头沃尔玛（Walmart）于2025年12月9日正式更换挂牌地点，从纽约证券交易所（NYSE）转至纳斯达克交易所（Nasdaq），这个看似技术性的决定，却被市场视为其企业定位与估值逻辑的重大转向。外界普遍解读，沃尔玛正试图摆脱长年被视为“卖场零售商”的框架，全面拥抱科技企业身份，为下一阶段成长铺路。
在纽交所挂牌期间，沃尔玛长期被归类于“必需消费品”族群，本益比多落在20至25倍区间，反映市场对传统零售成长性的保守预期。然而，转板纳斯达克后，市场开始以科技股逻辑重新评价沃尔玛，其本益比一度拉升至40倍上下，明显脱离传统零售估值带。分析人士指出，这不只是换个交易所，而是一场“估值保卫战”，沃尔玛拒绝再被当成单纯卖菜、卖日用品的公司。
“集体黄昏”中寻转机
与沃尔玛形成强烈对比的是，美国传统超市产业正加速进入“集体黄昏”。同为龙头的Kroger，因并购Albertsons的246亿美元（约967亿6400万令吉）合并案遭美国政府以反垄断为由封杀，被迫关闭大量门市。
原本为通过审查而规划的门市剥离方案随合并破局一并瓦解，关店性质从“策略调整”变成“止血撤退”。Kroger已宣布在18个月内关闭约60家门市，并提列1亿美元资产减损。
Albertsons则因失去并购“保命符”，被迫恢复独立营运，面临高昂人力成本与沃尔玛价格战夹击，不仅需处理2026年到期的6亿美元（约23亿6000万令吉）债务，还陆续关闭业绩不佳门市。包括Joann Fabrics破产、Rite Aid大举收店在内，美国中大型超市正快速退场。
分析指出，关键差异在于规模、数据与科技。沃尔玛凭借庞大采购量、人工智能（AI）供应链与高度自动化物流，能将价格压到同业难以匹敌的水平；反观Kroger与Albertsons在采购议价、自动化投资与数码转型上皆难以追赶，只能在沃尔玛与德国廉价超市Aldi夹击下节节败退。
转型并非只喊口号
沃尔玛的转型并非口号。最新数据显示，其超过一半的线上订单已在自动化设施中完成，逾40%的新程式码由人工智能生成或辅助编写。公司持续延揽工程人才，并要求团队部署可自动化复杂流程的AI代理。管理层也明言，未来3年全球员工人数将大致持平，但工作结构将彻底重塑。
为加速转型，沃尔玛在2026年初完成关键高层改组，任命具亚马逊背景、熟悉电商与供应链科技的古吉纳（David Guggina）掌管美国市场，同时由零售老将弗纳（John Furner）出任公司首席执行员，主导整体人工智能与组织变革。古吉纳最具代表性的成果，是在2026财政年首季，首次让沃尔玛美国与全球电商业务同步转盈，终结外界对其电商“永远烧钱”的质疑。
首席财务员指出，电商获利关键在于配送密度与速度。沃尔玛目前可在3小时内为95%的美国家庭完成配送，自动化物流与门市即时出货大幅降低单位成本，2025年美国电商亏损年减80%。
“用零售长出科技”
更关键的是，沃尔玛于2026年1月20日正式纳入纳斯达克100指数，取代阿斯特捷利康（AstraZeneca），象征其正式进入全球科技投资者雷达。在数码化、人工智能与电商布局持续深化下，沃尔玛市值于2026年初一度突破1兆美元（约3兆9300亿令吉），市场开始将其与亚马逊（Amazon）并列比较，而非仅与其他超市同业对照。
沃尔玛拥有亚马逊难以复制的“真实世界资料”。其每周约2亿4000万名顾客，消费集中在食品与日用品等高频刚需，线上线下全面打通，形成即时需求数据闭环。这些数据反映的不是“可能会买什么”，而是“现在一定要买什么”，成为动态定价、补货与个人化推播的核心引擎。
分析认为，亚马逊是“用科技长出零售”，而沃尔玛则是“用零售长出科技”。
未来美国零售只剩两条主干道：一条是亚马逊的云端与演算法路线，另一条是沃尔玛以实体高频需求为入口、反向长出科技与平台服务的模式。缺乏数据密度与科技外溢能力的传统超市，恐怕已难再撑起第3条道路，只能被迫选边站，成为平台的附属角色。
