【评论】邦你看市：双引擎发力　马股能跑多远？

告别了2025年富时综合指数“波澜不惊、个股分化”的走势 ，我们认为2026年马股将迎来结构性重估。

2026年的投资市场由“双引擎”驱动：外部引擎是全球降息周期启动与科技上行 ，内部引擎是2026马来西亚旅游年 (VMY 2026) 带来的消费乘数效应 。由电子与电器（E&E）出口延续及贸易韧性推动，加上人工智能（AI）资本开支扩散及外来直接投资加速回流，综指预计录得不错的上涨空间。

宏观背景：顺风而行

全球环境

随著美联储于2025年9月正式下调利率区间，紧缩周期已成过去式 。结论先给你一句话：短期（1月2026年）降息几乎没有；到年中/下半年出现1次或2次25基点降息的市场概率中等偏低；全年出现多次降息的概率取决于通胀和就业是否明显回落。

若只看 “特朗普因素”（不看经济数据）

单靠特朗普在公开场合“喊话”或施压，美联储短期内不太可能因此就大幅降息。真正可能改变降息方向的，是两种情况：一是他能换人，二是他引发市场或金融层面的动荡。

如果特朗普在关键时间点（比如 2026年5月鲍威尔任期届满）成功提名，并推动一位立场更偏向降息的美联储主席或理事上位，那中长期来看，降息的可能性会明显提高。

但这条路并不简单，人事任命需要参议院点头，也需要时间和足够的政治筹码，并不是总统一句话就能立刻见效。

汇率 (令吉)

令吉在2025年表现亮眼，兑美元升值高单位数百分比，是亚洲表现最强势的货币之一。我预计2026年这一趋势将持续，主要得益于美元变弱。市场预期美联储会降息，美元不再强势。因此，强势令吉将进一步吸引外资回流马股资产和马债。此外，大马经济“没出事，还不错”，也支撑了令吉的强势。

国内利率

2025年，我国际隔夜政策利率（OPR）只小幅降一次。这反映国家银行很稳，没有急著放水。这样的做法向市场释放了清晰信号：大马不是那种“撑不住就印钱”的国家。

在经济基本面仍相对稳健的背景下，展望 2026 年，即使国行进一步调整利率，空间也有限，预计最多仅再降息1次，以在控制通胀与支持经济增长之间维持微妙平衡。

估值

我对 2026 年马股抱持谨慎乐观的看法，预计综指将录得约 3.5% 的正回报，在 2026 年底升至约 1775 点，高于目前的 1715 点 水平。

这一目标是基于 15.4 倍的 2026 年前瞻本益比（P/E），该估值水平约为疫情后平均值的 +1 个标准差，反映市场情绪改善以及企业盈利能见度提升。同时，我预计综指成份股在2026年的盈利将增长约 7.8%，为指数提供基本面支撑。

1775 点的综指目标是通过汇总市场对各综指成份股的一致目标价所推算得出。根据估算结果，预计潜在上涨空间主要来自以下三个领域：

• 金融服务：以联昌国际（CIMB，1023，主板金融股）和大众银行（PBBANK，1295，主板金融股）为代表，
• 公用事业与基建：重点包括国家能源（TENAGA，5347，主板公用股）和金务大（GAMUDA，5398，主板建筑股）。

与任何投资一样，作出决策前进行全面的研究，并考虑个人的风险承受能力是非常重要的。请读者买卖自负。