（纽约24日讯）2025年成为全球货币宽松的里程碑年份。全球10大主要交易货币所属央行中，9家集体下调基准利率，累积实施32次降息操作，总降幅达850个基点，创2008年金融危机以来最大规模降息周期。
美联储（Fed）、欧洲央行（ECB）、英国央行（BoE） 领衔的这场宽松浪潮，标志著货币政策从2022年至2023年激进升息时代的彻底反转。
这场史无前例的降息行动中，先进国家央行扮演核心角色。除日本央行（BOJ）逆势升息两次外，其馀9家央行均深度参与宽松。澳洲、加拿大等国单次降息幅度达两码，挪威央行甚至祭出3码“猛药”。
全球央行的宽松政策则直接反映在市场上，美元指数今年迄今已贬值8%，欧元区主权债殖利率普遍跌破3%，全球负利率公债规模回升至12兆美元（约48兆7000亿令吉）。
政策紧缩开始酝酿？
但政策转折点已在酝酿。本月会议上，9家央行仅美联储与英国央行选择降息，日本央行则再度升息。
道明证券全球宏观策略主管罗西特（James Rossiter）发出警告说：“欧洲央行明年可能启动升息，澳加两国政策立场已无限接近紧缩。”
新兴市场料续鸽
摩根大通（JP Morgan Chase，简称小摩）更明确指出，2026年美联储将面临双向风险，2026年下半年重启升息的机率正在攀升。
新兴市场延续独立宽松路径。外媒监测的18个新兴经济体中，14家央行本月召开议息会议，土耳其、印度等8国单月合计降息350基点，这使得新兴市场全年降息次数达51次，总降幅3085基点，较2024年暴增43%，创2021年以来最大宽松力度。
安联全球投资董事总经理佩莱格里尼（Giulia Pellegrini）指出，新兴市场通胀管控成效显著，为主动宽松创造条件。
各国经济基本面差异
政策分化背后凸显各国经济基本面的差异；先进国家面临劳动市场过热与通胀反复的停滞性通胀压力，而新兴市场受益于大宗商品价格回落，通胀率普遍控制在5%以下。
宏利投资管理新兴市场债务投资组合经理西奥多拉科波卢（Elina Theodorakopoulou）说：“巴西、匈牙利等国仍有降息空间，部份国家将延长宽松周期。”
值得玩味的是，当先进经济体酝酿政策转向，新兴市场却持续加码宽松。这种剪刀差效应可能导致资本流动逆转。
根据国际金融协会数据，今年12月新兴市场债券基金遭遇5个月来首次净赎回。分析员警告，若明年美联储重启升息，脆弱的新兴市场恐将首当其冲。
随著全球货币政策从同步宽松走向阵营分化，2026年注定成为关键转捩年。对此摩根大通全球宏观研究主管奥甘尼斯（Luis Oganes）说：“去年市场只讨论降不降息，明年则要警惕升息何时归来。”
