（巴黎22日讯）年初至今，美国国债市场一直相当动荡。其中有夹杂著美国财政赤字的忧虑、美国关税争端、外国买家转向谨慎。法国兴业银行（Societe Generale）指出，今年下半年仍可能投资者持有美债的意愿走低，除非美国政府提供更有吸引力的债券利率。
法国兴业银行分析员发布报告道：“特朗普上任以来的6个月撼动了债券市场，特别是压抑了长期债券殖利率曲线。资金从超长期债券与美元资产撤离可能持续，但过程将不会那么直接，而可能较为缓慢曲折。”
供应增加 需求减少
法国兴业银行认为，美债市场会出现3大走向。第一，美国政府密集发售新国债。随著美国政府增加借贷，债市将看到一大波新发售的美国国债，美联储需要持续量化紧缩（QT，Quantitative Tightening），以这样的操作来减少它所持有的美国国债。
法国兴业银行估计，到明年2月时，美国财政部的发债节奏就将进一步加快。然而，投资者近来对美债显得日趋谨慎。最近一次的20年期美债认购率不尽理想，需求明显走低。
“尽管市场仍对美债有需求，但预计会持续出现投资者撤离超长期美债的趋势。”
美债殖利率低于5年前
第二，美债殖利率预计将居高不下。法国兴业银行根据不同情境，预测今年杪时的2年期与10年期美债殖利率。
如果一切如预计般，美联储会温和地放宽货币政策，在今年杪前降息两次。届时，2年期美债殖利率预计估将是3.75%，10年期美债殖利率4.25%。
如果美联储因经济基本面恶化而降息更多或更大，2年期美债殖利率将是3.25%，10年期美债殖利率4%。反之，若美联储因通胀高涨而维持高利率；2年期美债殖利率将是3.90%，10年期美债殖利率4.60%。
无论哪种情境，这些殖利率都远高于5年前的水平。
美债波动取决于稳定币需求？
第三，稳定币的提振效应。法国兴业银行认为，以短期美债等流动资产做为储备的稳定币（Stablecoins），或可帮助带动市场对于美债的需求。
稳定币发行者管理的资产，规模现已达约2340亿美元（约合9950亿令吉），比2023年激增74%。根据美国财政部的估算，这数字有望在2028年杪前增至2兆美元。
去年，稳定币持有者已是美债的第3大买家，仅次于摩根大通（JP Morgan）的政府货币市场基金和中国。法国兴业银行指出，未来3年，稳定币可能吸收约20%的净美债券发售量。
另外，根据美国银行（BofA）早前一份报告指出，每有1美元投入稳定币，可能会对美债带来0.90美元的额外需求。因此，美债市场未来的波动来源之一，可能会是稳定币发行者的需求。
